| 營收、凈利連續九年刷新紀錄，波司登做對了什么？ |
2026年，波司登迎來創業五十周年。
從 1976 年常熟山涇村八臺縫紉機起步，到如今產品覆蓋全球72個國家，這家深耕羽絨服賽道的行業龍頭企業交出了一份漂亮的答卷。
 從最新公布的數據來看，雖然去年遭遇暖冬沖擊、消費市場結構調整、國際貿易地緣摩擦多重外部壓力，但波司登仍然實現營收、凈利潤連續第九年刷新歷史同期紀錄，經營溢利增速持續跑贏收入。
同時，該公司憑借產品創新、全渠道精細化運營、AI 數智化轉型等樹立企業長期競爭壁壘。作為國內服飾龍頭，始終堅守 “溫暖全世界”初心，波司登始終深耕羽絨主業不動搖。
在最新營收、凈利潤雙增的財報公布后，6月26日開盤，波司登（03998.HK）高開9%，股價上探近4港元/股。
九年持續增長
穿越周期彰顯龍頭經營韌性
2025/26 財年是波司登集團九年增長周期中外部挑戰最突出的一年，但營收和凈利潤依舊保持了增長，創下歷史新高。集團收入提升5.6%至約人民幣27,350.0百萬元，實現了穩健高質量增長；集團歸母凈利潤高速提升13.7%至約人民幣3,994.4百萬元。值得一提的是，其中經營溢利增速再次快于收入增速，企業經營效率提升，經營溢利率提升至19.4%。
具體到旗下品牌，主品牌波司登品牌持續打造 “全球領先的羽絨服專家”的品牌形象，堅持品牌引領的發展模式，透過持續豐富品牌內涵與情感聯結，提升品牌價值，強化“羽絨服第一品牌”心智認知。通過強化核心品類優勢、提升渠道運營效率和數字化轉型，收入同比提升6.9%至約人民幣19,752.2百萬元，創同期歷史新高。
另一個雪中飛品牌則是深挖品牌“冰雪”及“運動”基因，聚焦性價比羽絨服市場賽道，強化品牌差異化定位，持續發力線上業務。通過聚焦品類價值創新延伸、聚焦渠道核心資源整合、聚焦核心客戶突破及聚焦品牌用戶心智重塑等方式，實現經營業績的穩定增長。年內，雪中飛品牌實現收入約為人民幣2,572.4百萬元，同比增長16.6%。
受到關稅政策、地緣政治、海外消費力低迷等不確定因素影響，本集團貼牌加工管理業務的發展面臨相當大的挑戰。面對壓力，本集團貼牌加工管理事業部始終秉承品質優先、交期及時、積極賦能ODM等方式，與重要合作伙伴攜手前進。
自 2018 年啟動品牌戰略全面轉型以來，波司登開啟長達九年的持續高質量增長周期，形成凈利潤增速長期高于收入增速的標志性經營特征，在羽絨服行業季節性強、天氣擾動大、競爭內卷的行業屬性下，走出一條具備強抗周期屬性的成長路徑。
復盤 2017/18 至 2025/26 財年完整增長曲線，波司登這九年期內收入、盈利雙維度穩步上行。九年時間，無論行業順境逆境，波司登始終守住 “經營效率優先” 的核心邏輯，盈利端彈性持續超越收入端增長，經營溢利率逐年抬升，盈利質量持續優化。
持續優化的商品運營體系，也成為公司抵御行業周期波動的核心護城河。公司推行拉式補貨、小單快反全鏈路調節機制，區分直營、經銷商差異化訂貨模式，壓低首次訂貨比例，旺季根據終端實時銷售動態調整生產與貨品調撥。所以即便遭遇暖冬突發擾動，庫存周轉效率持續優化，庫存周轉天數同比改善，終端折扣管控保持穩健，規避行業普遍存在的高庫存、大折價侵蝕利潤痛點。這也在數據上有所體現：截至2026年3月31日年度，波司登集團的庫存周轉天數為117天，同比2025年3月31日同期庫存周轉天數下降1天。這不僅彰顯了集團在旺季銷售中高效的商品管理能力和快速響應市場變化的運營韌性，也反映了整體運營效率的持續提升。
產品創新
精細化運營驅動高質量發展
總體而言，2025/26 財年，波司登集團的整體增長由產品創新、線上渠道增量、線下單店精細化運營等共同驅動，新品結構持續優化，線上內容電商爆發帶來增量，線下門店分層運營持續提升單店運營效率，三者形成協同合力對沖暖冬負面影響，支撐全年業績逆勢創新高。
 去年，波司登構建覆蓋極限戶外、高端商務、都市輕暖、全域戶外多場景產品矩陣，新品成為增長核心引擎。第六代極地極寒系列搭載自主研發動態御寒科技 2.0，實現成衣減重 500g、暖重比提升 10%、透氣性提升 15%，作為南北極科考同款強化專業壁壘；攜手國際設計師 Kim Jones 打造高級都市線波司登AREAL系列，融合東方實用主義與西方高定剪裁，重塑商務羽絨服賽道；泡芙系列瞄準都市輕暖需求，采用高蓬松黃金鵝絨，推出年度爆款布魯斯藍，兼顧舒適與時尚；疊變、都市戶外沖鋒羽絨系列主打一衣三穿，覆蓋 20℃溫差跨季穿搭，精準抓住泛戶外消費風口。
多系列新品同步投放市場后，新品銷售占比持續提升，高端、高單價產品占比擴大，整體折扣水平持續改善。
 值得注意的是，波司登早前就布局差異化產品矩陣，從冬季剛需延伸至春秋戶外、日常商務全場景，拓寬消費時段，弱化單一季節依賴，從產品端夯實長期盈利提升空間。同時公司搭建 BSD.AI 美學大腦，AI 參與設計、虛擬打樣，大幅壓縮新品開發周期，持續保持產品迭代速度領先行業。
線上渠道全域爆發也是一大亮點。線上渠道成為本財年核心增長引擎，集團依托 AI 精細化運營、PGC 直播基地、全域品牌營銷實現線上收入高速增長。內容電商方面重點布局抖音，搭建自營直播基地，完成旗艦店自營模式升級，直播間銷售占抖音整體收入比重顯著提升；平臺運營層面，天貓、京東持續沉淀粉絲與會員資產，全平臺新增粉絲、會員；抖音平臺新增粉絲體量大幅增長，私域用戶資產持續擴容。
 營銷端打通線上線下品牌大事件，同步落地巴黎時裝周、極地極寒發布、線上同步蝶變戰役，聯動平臺打造 “超級新 show”“超級時裝發布” 專屬 IP，跨界營銷持續觸達新客，帶動轉化與會員沉淀，實現聲量與業績的同步提升。線上運營依托AI技術賦能，AI 自動生成圖文短視頻、數字人直播、智能風控，大幅降低線上運營成本，提升新品上架效率，線上渠道擺脫單純價格戰，實現高質量增長。
當然，線下渠道對于波司登來說依舊重要。波司登持續優化線下渠道的結構，淘汰低效門店，重點拓展頭部勢能形象大店，重構門店分類標準，打造分層 TOP 店聚類經營模式。推行 “一店一設、一店一策” 差異化運營方案，根據商圈客群定制貨品組合、營銷活動，深度傳遞品牌高端價值。運營體系層面搭建分店動態精細化管理機制，以顧客價值為核心重構業務流程，完成客戶分層運營，深挖老客復購與情感價值。
配套數字化工具賦能線下，智能零售運營平臺每周自動輸出門店診斷報告、針對性改善方案，形成數據驅動運營閉環；同步強化終端銷售人才培訓，提升門店專業服務能力，單店收入、盈利能力持續改善。線上線下渠道庫存打通、貨品統一調撥，全渠道商品一體化運營，渠道協同效率大幅提升，線上線下不再形成價格分流，而是互相導流、雙向賦能。
除此之外，集團全鏈路 AI 數智化戰略貫穿研發、制造、商品、零售、會員全環節：智慧供應鏈實現銷售預測、原材料自動匹配、柔性快反生產；會員端搭建 AI 導購助手，基于用戶標簽實現千人千面精準服務，數智能力成為產品、渠道增長的底層支撐。
可持續發展構筑
長期資本價值護城河
有業內人士認為，ESG 優勢不僅提升品牌國際形象，更直接拓寬融資渠道、降低長期融資成本，吸引全球負責任資本長期持倉，為公司全球化布局、高端品牌升級提供穩定資本支撐，形成商業經營與可持續發展雙向正向循環。
2025/26 財年，波司登 ESG 建設迎來里程碑式突破，多項權威國際評級、可持續指數認證落地，成為國內紡織服裝行業可持續發展標桿。
2025 年 10 月，MSCI 將公司 ESG 評級由 AA 上調至最高等級 AAA，連續三年評級穩步提升，為亞洲紡織服裝行業首家獲此最高評級的企業。MSCI AAA 評級代表企業在環境、社會責任、公司治理維度風險管控、可持續投入達到全球頂尖水平，大幅提升全球長線資金配置意愿。
2026 年 2 月，公司入選標普全球《全球可持續發展年鑒 2026》，自此前僅入選中國版年鑒后首次躋身全球榜單，從全球 9000 余家參評企業中脫穎而出，斬獲全球紡織行業最佳進步企業獎（Industry Mover），印證可持續運營體系獲得國際權威認可。2026 年 5 月，波司登成功納入道瓊斯同類最佳指數 DJ BIC，該指數是全球影響力最強的可持續投資指數之一，入選標準嚴苛，代表公司治理、氣候風險、產業鏈可持續管理達到全球同業最優梯隊。
落地執行層面，公司搭建完整 “1+3+X”ESG 戰略框架，明確 2038 年運營環節凈零排放長期碳目標；打造行業首個近零碳示范工廠，推出 CIRCULAR 3.0 再生羽絨系列，實現服裝閉環回收再生；全產業鏈羽絨原料 100% 通過 RDS 負責任羽絨認證，從源頭降低動物福利與環保風險；創新將高管薪酬與氣候績效掛鉤，保障 ESG 戰略自上而下落地。同時依托數字化供應鏈 ESG 管理平臺，帶動上下游供應商同步綠色轉型，將可持續標準貫穿原材料采購、生產制造、終端零售全鏈條。
五十周年全新起點
堅守初心奔赴全球領先
值得注意的是，外界對于波司登這家公司的未來發展也持樂觀看法。
中金公司在一份研報中這樣寫道：渠道高度持續提升，波司登有望推動中國品牌走向世界。該行分析師認為，“從上海北外灘的起步，到入駐巴黎老佛爺百貨，再到此次香港K11MUSEA的快閃呈現，我們看到波司登AREAL不僅是渠道的突破，更是品牌文化輸出的重要一步。時尚界的廣泛認可和高端零售渠道的占位，讓中國好品牌進入國際主流審美的話語場，波司登AREAL也是公司探索全球發展新機遇，進一步推進國際化的關鍵落子。”
一份來自華源證券的研報則認為，波司登公司深耕行業多年并具備優秀的品牌力及產品研發設計能力、供應鏈管理高效帶來行業領先的庫存管理能力、優秀的代工能力，筑高競爭壁壘。該行認為，公司在羽絨服飾賽道的品牌形象、產品研發能力及供應鏈管理能力位于上乘。
回望五十年發展脈絡，波司登的成長是中國制造業轉型升級、國貨品牌全球化崛起的縮影：早年深耕制造夯實品質根基，中期戰略轉型重塑高端品牌心智，近年來則是依托科技創新、數智變革、可持續發展夯實自己全球競爭中的實力。
如今，面對全球服飾行業競爭新格局，波司登以產品科技構建專業壁壘，以全渠道精細化運營夯實國內基本盤，以 ESG 全球公信力打開海外市場，以 AI 數字化構筑長期成本與效率優勢，多維度護城河持續拓寬。
過去九年業績連續連創新高，是波司登五十年專注主業、深耕積淀的階段性成果；而五十周年的到來，開啟企業邁向新征程的起點。
未來，波司登將堅守“中國波司登，溫暖全世界”的初心使命，以科技創新筑牢品牌價值根基，以文化自信賦能品牌價值內核，以綠色責任升華品牌價值高度，致力于成為世界領先的時尚科技功能服飾集團。 |
| 《紡織服裝周刊》版權及免責聲明： 1、凡本網注明“來源：紡織服裝周刊”的所有作品，版權均屬于紡織服裝周刊，未經本網授權，任何單位及個人不得轉載、摘編或以其他方式使用上述作品。已經獲得本網授權使用作品的，應在授權范圍內使用，并注明“來源：紡織服裝周刊”。違反上述聲明者，本網將追究其相關法律責任。   2、如因作品內容、版權和其它問題需要同本網聯系的，請在30日內進行。有關作品版權事宜請聯系：010-85229892 |
| 相關文章 |
 |
||
|
